Index S&P 500 prvýkrát uzavrel nad hranicou 7800 bodov, na rekorde je aj Nasdaq. Lenže zatiaľ čo index rastie, na svoje historické maximá sa dostalo iba 15 zo 504 akcií. Zvyšok trhu zostáva hlboko pod svojimi vrcholmi. Koncentrácia trhu je vyššia než počas dot-com bubliny.
Americké akciové trhy opäť píšu históriu. Dňa 6. októbra 2026 index S&P 500 prvýkrát vo svojej histórii uzavrel nad hranicou 7800 bodov a technologický Nasdaq Composite v rovnaký deň takisto dosiahol nové maximum. Na prvý pohľad ide o triumf býčieho trhu. Pri bližšom pohľade sa však ukazuje, že tento rast stojí na čoraz užšej skupine firiem – až do takej miery, že väčšina trhu s rekordmi vôbec nedrží krok.
Rekord, ktorý ťahá iba hŕstka firiem
Kľúčové údaje odhaľujú dramatický nepomer. V deň, keď S&P 500 dosiahol rekord, iba 15 zo 504 akcií v indexe zároveň vytvorilo vlastné historické maximum. To predstavuje približne 3 percentá indexu.
Zvyšok – teda 97 percent firiem – zostáva pod svojimi vrcholmi. Mediánová akcia v indexe sa obchoduje približne 25 percent pod svojím historickým maximom. Celkovo 294 akcií (58 percent indexu) sa nachádza vo vlastnom „medveďom trhu“, teda aspoň 20 percent pod vrcholom. Z toho 88 akcií stratilo viac než 50 percent zo svojej maximálnej hodnoty.
Tento rozdiel je viditeľný aj pri porovnaní dvoch verzií indexu. Kým kapitalizačne vážený index S&P 500 tento rok vzrástol o 13,8 percenta, jeho rovnomerne vážená verzia (v ktorej má každá akcia rovnakú váhu) za rovnaké obdobie klesla. Pomer medzi oboma indexmi dosiahol historické maximum.
Veľká sedmička a jej dominancia
Rast indexu poháňa predovšetkým takzvaná Veľká sedmička – Nvidia, Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft a Tesla. Podľa údajov z konca septembra 2026 tieto firmy spoločne tvoria 33,9 percenta celkovej trhovej kapitalizácie indexu S&P 500.
Samotná Nvidia má trhovú hodnotu približne 5,3 až 5,4 bilióna dolárov a je najväčšou spoločnosťou v indexe. Jej podiel na raste indexu za posledný rok prevyšuje podiel všetkých ostatných 503 firiem dohromady.
Ešte výrečnejší je ukazovateľ, ktorý zostavila banka UBS. Meria počet firiem, ktoré „efektívne“ prispievajú k rastu indexu. V máji 2026 tento ukazovateľ klesol na historické minimum 42 firiem. V predchádzajúcich desaťročiach sa pritom bežne pohyboval okolo 100 firiem.
Koncentrácia nad úrovňou dot-com bubliny
Technologické akcie a akcie súvisiace s umelou inteligenciou teraz tvoria viac než 40 percent trhovej kapitalizácie indexu S&P 500. To je vyšší podiel, než aký mali technologické firmy na vrchole internetovej bubliny na prelome rokov 1999 a 2000. Ak by sme započítali všetky spoločnosti prepojené s umelou inteligenciou, tento podiel by prekročil 50 percent – opäť by išlo o rekord.
Táto koncentrácia sama osebe nie je známkou blížiaceho sa krachu. Veľké firmy sú dnes ziskovejšie a majú silnejšie súvahy než ich predchodcovia spred štvrťstoročia. Problém spočíva v tom, že ocenenie indexu je teraz závislé od pokračujúceho rastu hŕstky firiem. Ak sa tento rast spomalí – či už v dôsledku slabšieho dopytu po AI čipoch, regulačného tlaku alebo makroekonomického ochladenia – vplyv na index bude neporovnateľne väčší než v minulosti.
Čo to znamená
Pre investorov je tento vývoj dvojsečný. Tí, ktorí držia technologických gigantov, zažívajú historické zisky. Tí, ktorí stavili na širší trh alebo menšie firmy, často sledujú, ako ich portfóliá stagnujú alebo klesajú.
Pre slovenského investora, ktorý drží globálne diverzifikované fondy, je situácia relatívne priaznivá – podiely v indexoch, ako je S&P 500, automaticky zahŕňajú aj týchto gigantov. Ak však niekto stavil na rovnomerne vážené stratégie alebo na európske a rozvíjajúce sa trhy, za americkým trhom výrazne zaostáva.
Wall Street teda láme rekordy, no podieľa sa na tom čoraz menej firiem. Je to rozdiel, ktorý bude v nasledujúcich mesiacoch určovať, či ide o zdravý rast, alebo o úzku cestu, ktorá sa môže kedykoľvek ešte viac zúžiť.