Rozdiel v úrokoch, ktoré Česko a Nemecko platia za svoje dlhopisy, sa za posledný rok zmenšil o 20 percent. Zatiaľ čo v októbri 2025 si Česko požičiavalo o 1,68 percentuálneho bodu drahšie než Nemecko, tento rok v októbri to bolo už len o 1,34 percentuálneho bodu. Podľa údajov Bloombergu a ministerstva financií to ukazuje, že trhy českú rozpočtovú politiku netrestajú – a že si Česko udržiava jednu z najnižších rizikových prémií v regióne.
Česká republika si dlhodobo požičiava výhodnejšie než väčšina krajín strednej a východnej Európy. Rozdiel medzi výnosom českého a nemeckého desaťročného dlhopisu – takzvaný spread – sa pritom za posledný rok ďalej zmenšil. Podľa aktuálnych údajov to nie je náhoda, ale výsledok kombinácie viacerých faktorov.
Čo ukazujú údaje
Podľa agentúry Bloomberg sa výnos českého desaťročného dlhopisu v októbri 2025 pohyboval okolo 4,59 percenta, zatiaľ čo nemecký bund mal výnos približne 2,90 percenta. Rozdiel predstavoval 1,68 percentuálneho bodu.
O rok neskôr, v októbri 2026, sa český výnos posunul na približne 5,31 percenta a nemecký na 3,97 percenta. Rozdiel sa zmenšil na 1,34 percentuálneho bodu – teda o 20 percent.
To znamená, že hoci si Česko stále požičiava drahšie než Nemecko, rozdiel sa zmenšuje. Trhy totiž vnímajú český dlh ako stále menej rizikový v porovnaní s nemeckým.
Prečo je to pozitívna správa
Nízka riziková prémia v regióne. Podľa údajov ministerstva financií si Česká republika udržiava výrazne nižšiu rizikovú prémiu než väčšina krajín strednej Európy. Zatiaľ čo český spread voči nemeckému bundu predstavoval v poslednom období približne 48 bázických bodov, slovenský bol 54, poľský 102 a maďarský 170 bázických bodov.
Zbližovanie menových politík. K zužovaniu spreadu prispieva postupné zbližovanie menových politík Českej národnej banky a Európskej centrálnej banky. ECB v roku 2025 znížila depozitnú sadzbu na 2,00 percenta, čím sa zmenšuje rozdiel v nastavení menových politík medzi eurozónou a Českom.
Trhy neočakávajú dlhový armagedon. Podľa ekonóma Lukáša Kovandu sa obavy z rozpočtovej politiky novej vlády v údajoch neprejavujú. Od volieb v roku 2025 zdraželo Česku desaťročné požičiavanie prakticky rovnako ako Nemecku – český výnos vzrástol o 80,9 bázického bodu, nemecký o 76,1 bázického bodu. Rozdiel predstavuje iba 4,8 bázického bodu.
Čo to neznamená
Stále si požičiavame drahšie. Nižší spread neznamená, že český dlh je lacný. Výnos českého desaťročného dlhopisu presahuje 5 percent a je výrazne vyšší než nemecký. Vysoká východisková úroveň českých výnosov je výsledkom predchádzajúceho inflačného vývoja, vyšších úrokových sadzieb ČNB, kurzového rizika koruny a nižšej likvidity českého dlhopisového trhu.
Budúcnosť závisí od fiškálnej politiky. Ak by deficity dlhodobo zostávali príliš vysoké, riziková prirážka českého dlhu by sa mohla zvýšiť. Zatiaľ však údaje od volieb hovoria, že trhy Českú republiku za jej rozpočtovú politiku netrestajú.
Čo to znamená pre Česko
Pre štát: Nižší spread znamená, že si Česko môže požičiavať za výhodnejších podmienok, než by zodpovedalo jeho ekonomickej situácii. To mu dáva väčší priestor na financovanie investícií a znižovanie deficitu.
Pre firmy a domácnosti: Vývoj spreadu sa premieta aj do komerčných úrokových sadzieb. Ak si štát požičiava výhodnejšie, znižuje to tlak na rast úrokových sadzieb v celej ekonomike – vrátane hypoték a úverov pre firmy.
Pre investorov: Zužujúci sa spread signalizuje, že trhy vnímajú český dlh ako stále bezpečnejší. To môže prilákať zahraničných investorov, ktorí hľadajú stabilné a relatívne výnosné aktívum v regióne.
Záver: Česko sa v cene svojho dlhu približuje Nemecku. Je to známka dôvery trhov – a zároveň záväzok, že túto dôveru musí aj v budúcnosti podporiť zodpovedná fiškálna politika.