Rekordy, ktoré berú dych
S&P 500 uzavrel 13. augusta na novom historickom maxime 7 814,88 bodu. Tento rok pridal už 14 percent a za posledné tri roky sa zhodnotil o viac než 86 percent. Index pritom zažíva už 27. rekordné uzavretie roka. Pre investorov je to najlepšie obdobie od 90. rokov. Táto rally však nie je taká jednoduchá, ako sa na prvý pohľad zdá.
Pozrime sa na príbehy, ktoré sa za číslami skrývajú.
Optimistický scenár: Rast ťahaný AI a klesajúcou infláciou
Súčasný rast má dve hlavné nohy. Tou prvou sú zisky firiem. Výkazná sezóna za druhé štvrťrok bola najsilnejšia od roku 2021 – zisky firiem v S&P 500 vzrástli v priemere o 50 percent a 85 percent firiem prekonalo očakávania analytikov. Hlavným ťahúňom sú investície do infraštruktúry pre AI a polovodičov.
Druhú nohu tvoria klesajúce inflačné tlaky. Júl dáta potešili: spotrebiteľská inflácia (CPI) spomalila na 3,4 percenta a jadrová inflácia na 2,5 percenta. Veľkoobchodné ceny (PPI) klesli na 4,7 percenta z júnových 5,5 percenta. To posilnilo nádeje na zníženie úrokových sadzieb na septembrovom zasadnutí Fedu.
Väčšina veľkých bánk vidí ďalší priestor pre rast. J.P. Morgan, Deutsche Bank, Goldman Sachs i Morgan Stanley počítajú do konca roka s cieľom 8 000 bodov.
Varovný scenár: Únava trhu a geopolitické riziká
Rekordy však prichádzajú za cenu rastúcej únavy. S&P 500 sa od 23. júla držal pod svojím 50-dňovým kĺzavým priemerom, čo naznačuje, že krátkodobá dynamika slabne. Až 9. augusta sa index vrátil nad túto úroveň.
Rast je navyše extrémne koncentrovaný. Len desať najväčších firiem tvorí 40 percent hodnoty indexu. Goldman Sachs vypočítal, že keď sa z celkového rastu ziskovosti vynechajú len Alphabet a Amazon, rast klesá z 50 na 32 percent. Keď sa vynechajú všetky mega-cap akcie, je to už len 26 percent.
Najväčším rizikom ostáva geopolitika. Konflikt s Iránom drží ceny ropy vysoko, čo zvyšuje inflačné tlaky a môže Fed prinútiť k ďalším zásahom. Aj keď sa v posledných týždňoch ceny ropy mierne upokojili, situácia zostáva napätá.
Scenár prechodu: Rast sa šíri do ďalších odvetví
Práve prebieha niečo, čo by mohlo zmeniť charakter celej rally. Rast sa začína šíriť aj do ďalších sektorov. Kým za posledné tri mesiace technologický sektor pridal len 5 percent, zdravotníctvo vzrástlo o 18 percent a financie o 13 percent.
Analytici J.P. Morgan očakávajú v roku 2026 14-percentný rast ziskov naprieč S&P 500. Zatiaľ čo Magnificent Seven pridajú 25 percent, ostatných 493 firiem v indexe porastie o 11 percent. To je zásadná zmena oproti minulým rokom, keď rast ťahala len hrstka firiem.
Historicky takéto presuny viedli k veľkým zmenám trhového vedenia – naposledy pri prasknutí dot-com bubliny v roku 2000 alebo po finančnej kríze v roku 2008.
Čo z toho vyplýva
Každý z troch scenárov má svoju logiku aj svoje riziká. Optimisti vidia pokračujúcu rally ťahanú AI a klesajúcou infláciou. Skeptici varujú pred prehriatím, koncentráciou a geopolitikou. Realisti sledujú, či sa rast podarí rozšíriť do ďalších odvetví.
Pravdepodobne nejde o to, ktorý scenár zvíťazí, ale o to, ako sa budú prelínať. Trh na rekordných úrovniach nemá priestor na chyby – aj malé sklamanie môže rýchlo zmeniť náladu.