Rast HODL vlny nie je dôkazom nových nákupov. Je dôkazom toho, že mince zostarli a presunuli sa do starších pásiem. Bez potvrdenia z ďalších metrík zostáva tento ukazovateľ len jedným dielom skladačky.
Podľa údajov Maketo HODL-wave dosiahol podiel bitcoinu, ktorý sa na blockchaine nepohol aspoň rok, 18. septembra hodnotu 63,3 %, čo je o 0,98 percentuálneho bodu viac než mesiac predtým. Mnohým investorom to znie ako jasný signál: ľudia držia, nepredávajú, a to je predsa býčie. Realita je však zložitejšia.
Čo HODL vlna vlastne meria
HODL vlna zoskupuje bitcoinové UTXO (nevyužité transakčné výstupy) podľa toho, kedy sa naposledy pohli na blockchaine. Ak minca zostane dostatočne dlho neaktívna, presunie sa do staršieho pásma. Ak sa s ňou opäť pohne, vráti sa do najmladšieho pásma.
To znamená, že rast podielu „rok a viac“ nie je dôkazom nových nákupov. Je dôkazom toho, že viac mincí zostarlo a presunulo sa do starších pásiem.
Kľúčový detail: presun medzi pásmami
Pozrime sa na konkrétne čísla. Medzi 18. augustom a 18. septembrom:
- Pásmo 1–2 roky vzrástlo z 13,52 % na 14,57 % – nárast o 1,05 percentuálneho bodu, najväčší spomedzi všetkých pásiem nad jeden rok.
- Pásmo 6–12 mesiacov naopak kleslo z 19,10 % na 17,53 %.
Tento presun je presne to, čo by sme očakávali, ak mince, ktoré sa naposledy pohli približne pred rokom, jednoducho zostali neaktívne a prekročili ročnú hranicu. Žiadne nové peniaze, žiadne nové nákupy. Len čas.
Krátkodobá aktivita skôr klesá
Zatiaľ čo dlhodobé pásma rastú, krátkodobá aktivita slabne. Podiel bitcoinu, ktorý sa pohol za posledný mesiac, klesol na 7,03 % z predchádzajúcich 7,30 %. To síce naznačuje ochladenie aktivity na blockchaine, ale rozhodne to neznamená, že predajný tlak poľavil. Posledný pohyb mince totiž nič nevypovedá o tom, kto ju vlastní ani čo s ňou zamýšľa urobiť.
Kde HODL vlna zlyháva
Posledná časová pečiatka pohybu mince nedokáže rozlíšiť skutočnú zmenu vlastníctva od technického presunu. Ak napríklad burza alebo správca presunie mince medzi vlastnými peňaženkami, na blockchaine to vyzerá ako „nový pohyb“, hoci sa v skutočnosti nič nezmenilo.
Coinbase v novembri 2025 varoval, že interné migrácie peňaženiek môžu vytvoriť veľké objemy transakcií na blockchaine, ktoré s trhom vôbec nesúvisia. Stratené mince zase navždy zostávajú v najstarších pásmach bez toho, aby to čokoľvek vypovedalo o zámere držať ich.
Čo by bolo potrebné na potvrdenie akumulácie
Aby sme mohli povedať, že ide o skutočnú akumuláciu, potrebovali by sme ďalšie údaje: zmeny zostatkov očistené o entity, toky na burzy a z búrz a správanie pri míňaní mincí. Kým sa tieto metriky nepotvrdia, rastúca ročná HODL vlna zostáva signálom starnutia, nie dôkazom nového dopytu.
Širší kontext: anomália, ktorú si všimol aj Willy Woo
On-chain analytik Willy Woo upozornil na niečo, čo v 17,5-ročnej histórii HODL vlny nemá obdobu. Zatiaľ čo v predchádzajúcich cykloch dná vždy vytvárali výrazné špičky v najmladších pásmach – pretože mnoho investorov nakupovalo naraz – tentoraz žiadne takéto špičky nevidíme.
Woo to interpretuje tak, že nákupy na dne prebiehali pomaly a postupne, pričom ich možno uskutočnil jeden veľký hráč (veľryba), a nie široká investorská základňa. Sám však priznáva, že ide len o jednu z možných interpretácií. Inštitucionálna úschova, ETF a deriváty mohli podobu týchto údajov zmeniť rovnako.
Čo z toho vyplýva
Rast HODL vlny na 63,3 % nie je dôkazom, že bitcoin vstúpil do mega býčieho trhu. Je dôkazom toho, že mince starnú. Bez potvrdenia z ďalších metrík – tokov na burzy, zmien vlastníctva a správania pri míňaní mincí – zostáva tento ukazovateľ len jedným dielom skladačky, navyše tým, ktorý o skutočnom správaní investorov hovorí menej, než by sa na prvý pohľad mohlo zdať.