Vlády si uvedomujú silu tokenizácie reálnych aktív. Každá volí inú cestu
Rok 2026 prináša v prístupe k tokenizácii reálnych aktív zásadný zlom. Zatiaľ čo doteraz išlo hlavne o technologické experimenty a špekulácie, tento rok sa do hry výrazne zapájajú vlády. A ich prístupy sa zásadne líšia – od prísneho zákazu v Číne, cez regulovaný rozvoj vo Vietname až po otváranie dverí v Hongkongu. Pre každého, kto sa pohybuje v oblasti RWA, je kľúčové pochopiť, kde sa dá podnikať a kde už nie.
Čína: Jasné nie doma, prísne áno za hranicami
Najdramatickejšiu zmenu priniesla Čína. 6. februára 2026 vydalo osem čínskych regulátorov vrátane centrálnej banky a komisie pre cenné papiere spoločné oznámenie, ktoré po prvý raz formálne definuje tokenizáciu RWA a stanovuje pre ňu jasné pravidlá.
Definícia tokenizácie RWA: Prevody vlastníckych práv, výnosových práv alebo podobných záujmov na tokeny (alebo iné cenné papiere) pomocou šifrovacích technológií a distribuovaných účtovných kníh, vrátane ich vydávania a obchodovania.
Základný princíp: „Dnu zakázané, vonku prísne kontrolované“.
Čo je zakázané:
- Akákoľvek činnosť súvisiaca s tokenizáciou RWA na pevnine – vydávanie, obchodovanie, sprostredkovanie, IT služby.
- Poskytovanie služieb (napr. otváranie účtov, prevody peňazí, clearing) zo strany finančných inštitúcií pre zakázané aktivity.
- Poskytovanie online priestoru, propagácie alebo plateného presmerovania prevádzky internetovými platformami.
- Zahraničné subjekty poskytujúce RWA služby osobám na pevnine.
Čo je povolené (za prísnych podmienok):
- Čínske subjekty môžu realizovať cezhraničnú tokenizáciu RWA v zahraničí, ale musia prejsť schvaľovacím alebo registračným procesom u príslušných úradov (napr. NDRC, CSRC, SAFE).
- Pre emisie pripomínajúce cenné papiere zriadila Čínska komisia pre cenné papiere špeciálnu registračnú povinnosť.
- Zahraničné pobočky čínskych finančných skupín môžu v zahraničí poskytovať RWA služby, ale musia dodržiavať prísne pravidlá pre riadenie rizík a compliance.
Dôvod: Čínski regulátori sa obávajú rizík spojených s falošnými aktívami, zlyhaním projektov a špekuláciami. Tokenizácia RWA navyše vďaka svojej cezhraničnej povahe ľahko obchádza kontrolu kapitálu a reguláciu. „Technológia je nová, ale regulačné inštinkty nie sú,“ zhrňujú analytici postoj Číny k RWA ako k regulovanému finančnému nástroju, nie technologickému experimentu.
Hongkong: Regulovaný štart víta inovácie
Kým pevninská Čína zatvára dvere, Hongkong sa profiluje ako regulované centrum pre RWA. Jeho prístup je založený na existujúcom licenčnom rámci pre virtuálne aktíva. Hongkong sa tak stáva alternatívnou cestou pre projekty, ktoré chcú pôsobiť v čínskom jazykovom a kultúrnom prostredí, ale potrebujú jasné a vymahatelné pravidlá.
Vietnam: Opatrný optimizmus a pilotné programy
Vietnam kráča cestou riadeného pilotovania. Júlový summit RWA v Hanoji ukázal, že krajina chce do roku 2030 vybudovať regulovaný trh s tokenizovanými aktívami. Zákon o digitálnych technológiách z roku 2025 po prvý raz definuje digitálne aktíva a vládne uznesenie spúšťa pilotný program pre trh s tokenizovanými aktívami.
Štyri priority vietnamských regulátorov:
- Rovnováha medzi inováciami a riadením rizík
- Dokončenie právneho rámca po pilotnej fáze
- Posilnenie ochrany investorov
- Lepšia koordinácia medzi regulátormi
Vietnamský prístup je pragmatický. Úrady si uvedomujú potenciál RWA, ale chcú ho rozvíjať bezpečne a zodpovedne. Ako povedal zástupca Štátnej komisie pre cenné papiere: „Cieľom nie je rozširovať trh za každú cenu, ale vybudovať inštitucionálnu kapacitu a trhovú infraštruktúru potrebnú na bezpečné využitie príležitostí.“
Čo to znamená pre emitentov a investorov
Rok 2026 prináša jasné signály: RWA už nie je šedá zóna. Vlády si uvedomujú jej význam a začínajú vytvárať pravidlá. Kto chce v tomto priestore podnikať, musí rozumieť regulačnému prostrediu – a musí si vybrať jurisdikciu, ktorá zodpovedá jeho biznis modelu.
Čína je pre RWA na pevnine uzavretá, ale ponúka regulovanú cestu von. Vietnam otvára dvere pre pilotné projekty. Hongkong sa stáva regulovaným centrom. Každá cesta má svoje pravidlá, svoje riziká a svoje príležitosti. A pre každý typ projektu sa hodí iná jurisdikcia.