Keď sa povie DeFi, väčšina ľudí si predstaví hlavne divoké výnosy a obrovské riziko. A áno, niečo na tom je. Ale DeFi je tiež jedna z mála oblastí v kryptosvete, kde projekty skutočne zarábajú peniaze. Nielen špekulujú na cene tokenu, ale reálne poskytujú služby, za ktoré si účtujú poplatky. Pozrime sa na troch najväčších hráčov – Uniswap, Aave a Curve – a zistime, ako ich ekonomika funguje a kto na nich naozaj zarába.
Uniswap – burza, kde rozhodujete vy, nie banka
Uniswap je niečo ako burza, ale bez centrálneho vlastníka. Nie je tam žiadna firma, ktorá by vám sprostredkovávala obchody. Namiesto toho všetko beží na takzvaných pooloch likvidity – fondoch, do ktorých ľudia vložia svoje tokeny a ostatní s nimi môžu obchodovať.
Keď chcete na Uniswape vymeniť ETH za USDC, nečakáte, až sa nájde niekto, kto chce predať USDC za ETH. Proste to vymeníte s tým fondom, v ktorom sú tie tokeny uložené. A za každú takú výmenu zaplatíte nepatrný poplatok. Ten poplatok potom ide ako odmena tým, ktorí do fondu vložili svoje peniaze.
Kto na tom zarába
Poskytovatelia likvidity – obyčajní ľudia, ktorí do Uniswapu vložia svoje tokeny a nechajú ich tam ležať. Dostávajú za to podiel z poplatkov za každý obchod. Keď sa na Uniswape obchodujú miliardy dolárov denne, tie poplatky sa pekne nazbierajú.
Uniswap ako protokol si tiež necháva malý kúsok z poplatkov. Ten ide do treasury, čo je taká pokladnica, z ktorej sa potom financuje ďalší vývoj, audity a bezpečnosť.
Držitelia UNI tokenov – UNI je governance token, čo znamená, že s ním môžete hlasovať o tom, kam sa Uniswap bude uberať. Predtým mal UNI len túto hlasovaciu funkciu. Od decembra 2025 sa však časť poplatkov začala spaľovať, takže UNI sa naraz stal deflačným. Čím viac sa obchoduje, tým viac UNI mizne z obehu. A to prirodzene tlačí cenu nahor.
Na čo si dať pozor
Poskytovatelia likvidity na Uniswape čelia niečomu, čomu sa hovorí dočasná strata. Keď sa cena tokenov vo fonde výrazne zmení, môžete na tom prerobiť viac, než zarobíte na poplatkoch. Nie je to žiadna sranda a veľa ľudí na tom prerobilo.
UNI je tiež extrémne volatilný – v roku 2025 klesol o 63 % a jeho výkyvy patrili k najväčším medzi veľkými tokenmi.
Aave – požičovňa bez bankárov
Aave je protokol na požičanie. Funguje ako banka, ale bez bankárov, bez pobočiek a bez toho, aby vám niekto hovoril, čo smiete a nesmiete.
Funguje to jednoducho. Vy vložíte do Aave svoje tokeny – napríklad USDC. Niekto iný si od vás požičia – napríklad v ETH. Vy na tom zarábate úrok, ten druhý ho platí. Všetko je zabezpečené tým, že dlžník musí do systému vložiť viac prostriedkov, než si požičia. Keď cena jeho zábezpeky klesne, systém mu ju automaticky predá a vy ste chránení.
Kto na tom zarába
Vkladatelia – ľudia, ktorí do systému vložia svoje peniaze, dostávajú úrok. Je to podobné ako sporiaci účet, len ten úrok býva vyšší.
Aave ako protokol si berie poplatok z každej pôžičky. Časť ide do treasury, ktorá sa používa na ďalší vývoj a na to, aby protokol zostal bezpečný.
Držitelia AAVE tokenov môžu tokeny stakovať – uzamknúť ich v systéme – a dostávať za to podiel z poplatkov. AAVE je tiež governance token, takže držitelia môžu hlasovať o tom, čo sa v protokole zmení.
Flash loans – špeciálne pôžičky, ktoré sa musia splatiť v rámci jednej transakcie. Keď to nestihnete, transakcia sa jednoducho neuskutoční. Aave si za každú flash loan účtuje poplatok 0,09 %, čo je mimochodom jeden z hlavných zdrojov príjmov.
Na čo si dať pozor
Hlavné riziko Aave je likvidačné riziko. Keď hodnota vašej zábezpeky klesne pod určitú hranicu, systém ju predá, aby ochránil ostatných. Môžete tak prísť o peniaze, aj keď ste si len požičali.
A potom je tu samozrejme riziko chyby v kóde – hoci Aave prechádza pravidelnými auditmi, nikdy to nie je stopercentné.
Curve – špecialista na stablecoiny
Curve je burza, ktorá sa špecializuje na stablecoiny – USDC, DAI, USDT a podobne. Pretože stablecoiny majú stálu hodnotu, Curve s nimi dokáže obchodovať s minimálnym sklzom a s najnižšími poplatkami na trhu – len 0,04 %.
Kto na tom zarába
Poskytovatelia likvidity dostávajú poplatky z obchodov. Pretože Curve má obrovské objemy – stablecoiny sa obchodujú stále – aj ten malý poplatok im zarobí slušné peniaze.
Držitelia CRV tokenov môžu tokeny zamknúť na určitú dobu a získať tak veCRV. Čím dlhšie tokeny zamknete, tým viac hlasovacích práv a tým vyššie odmeny dostanete. Je to múdry mechanizmus, ktorý motivuje k dlhodobému držaniu.
Curve ako protokol si necháva časť poplatkov, ktoré idú do treasury.
Problém CRV
Curve má inflačný model – každý rok sa vytvorí nové CRV, ktoré sa rozdáva ako odmeny. Keď dopyt nerastie rovnako rýchlo ako ponuka, cena klesá. A to sa v minulosti stávalo.
A potom je tu riziko de-peggingu – keď stablecoin stratí svoju väzbu na dolár. V roku 2023, keď sa USDC odviazal od dolára, Curve pooly utrpeli miliardové straty.
Ktorý protokol je pre vás
Každý z týchto protokolov je iný a každý oslovuje iný typ ľudí.
Uniswap je pre tých, ktorí chcú obchodovať a neboja sa zložitejších stratégií s likviditou. Je to najväčší DEX na trhu a jeho dominanciu zatiaľ nikto nenarušil.
Aave je pre tých, ktorí chcú pasívne zarábať na úrokoch alebo si požičať. Je to jedna z najstabilnejších DeFi platforiem a inštitucionálni investori jej začínajú dôverovať.
Curve je pre tých, ktorí obchodujú stablecoiny a chcú minimálne poplatky a minimálny sklz. Je to kľúčová infraštruktúra pre celý DeFi ekosystém.
Čo si z toho odniesť
DeFi protokoly nie sú žiadna hra. Uniswap, Aave aj Curve reálne zarábajú peniaze na poplatkoch a čím viac sa používajú, tým viac peňazí tečie do ich ekosystémov. To je v kryptosvete vzácnosť – väčšina projektov len sľubuje, ale títo traja skutočne zarábajú.
Keď sa pozeráte na DeFi tokeny, pýtajte sa: Zarába protokol naozaj peniaze? Kto na tom zarába? Čo sa stane, keď sa niečo pokazí? A hlavne – má ten token nejakú väzbu na poplatky, alebo je to len hlasovací lístok bez reálnej hodnoty?
To sú otázky, ktoré rozhodnú o tom, či vaša investícia do DeFi bude dlhodobo udržateľná, alebo len ďalšia špekulácia. A v DeFi, viac než kdekoľvek inde, platí – keď nerozumiete tomu, ako protokol zarába, radšej do neho ani nevstupujte.