(Dlhopisy a akcie: Výnosy štátnych dlhopisov letia nahor k niekoľkoročným maximám, ale akcie si zatiaľ spokojne držia rekordy. Neviditeľná ruka trhu? Alebo nová éra, kde staré pravidlá prestávajú platiť?)
Na prvý pohľad sa to vymyká klasickým poučkám. Výnosy vládnych dlhopisov, najmä tých amerických, v posledných týždňoch výrazne vzrástli, pričom desaťročný výnos sa priblížil k hranici 4,8 % a tridsaťročný sa dotkol dvadsaťročných maxim. Podľa starej ekonomickej logiky by takýto rast mal byť pre akcie toxický – zvyšuje náklady na firemné financovanie, znižuje atraktivitu budúcich ziskov a ponúka konkurencieschopné výnosy. A predsa sa hlavné akciové indexy, v čele s americkým S&P 500, držia v tesnej blízkosti svojich historických rekordov.
Prečo sa akcie držia? Sila ziskov zatiaľ prevažuje strach
Odpoveď na tento zdanlivý paradox spočíva v doposiaľ nevídanej sile firemných ziskov. Akciové trhy sa tento rok môžu oprieť o mimoriadne silnú výsledkovú sezónu, ktorá prekonala očakávania a vykázala najrýchlejšie tempo rastu od roku 2021. BlackRock vo svojom rozbore k tomuto fenoménu poznamenáva, že investori zatiaľ dokázali prehliadať rastúce výnosy a sústredili sa na stabilnú ekonomiku a vynikajúce firemné výsledky. Rastúce výnosy samé osebe nie sú problémom, pokiaľ ich trh vníma ako dôsledok silného ekonomického rastu, ktorý firmám pomáha.
Kľúčový faktor pre akcie: Kam až môžu výnosy rásť, bez toho aby ublížili?
Napriek tomu sa experti zhodujú, že táto tolerancia má svoje hranice. Hranicou, ktorá by mohla zmeniť pravidlá hry, je úroveň 4,8 % u desaťročného amerického dlhopisu. Ak sa výnosy dostanú nad túto úroveň, historické údaje naznačujú, že akcie zvyčajne začínajú výraznejšie strácať. V takom prípade by totiž išlo skôr o „zlý“ rast výnosov, ťahaný obavami z pretrvávajúcej inflácie, rastúceho vládneho dlhu a geopolitickej neistoty (napr. konflikt na Blízkom východe), než o oslavu ekonomickej expanzie.
Čo stojí za rastúcimi výnosmi? Hlavní vinníci
Súčasný nárast dlhopisových výnosov je spôsobený kombináciou niekoľkých silných faktorov:
Pretrvávajúca inflácia a jestřábie centrálne banky – vyššie ceny ropy (Brent sa dostal nad 96 dolárov za barel) a rastúce inflačné očakávania nútia trhy uvažovať o ďalšom zvyšovaní úrokových sadzieb. Šéf Fedu Kevin Warsh na sympóziu v Jackson Hole naznačil, že ak inflácia neklesne, bude musieť banka konať, čo posunulo pravdepodobnosť septembrového zvýšenia sadzieb až na 68 %.
Rekordné vládne dlhy – americký federálny dlh po prvý raz v histórii presiahol 40 biliónov dolárov. Investori začínajú požadovať vyššiu „rizikovú prémiu“ za držanie dlhopisov krajín, ktoré sa topia v dlhoch, čo tlačí výnosy nahor.
Záplava dlhopisov na trhu – masívne emisie nových dlhopisov zo strany technologických firiem, ktoré tak financujú výstavbu infraštruktúry pre AI, spolu s obrovskou ponukou vládnych dlhopisov vytvárajú na trhu pretlak a ďalej zvyšujú výnosy.
Príklady situácie v iných krajinách
Podobný tlak na rast výnosov a reakcie akciových trhov sú badateľné aj inde. Japonsko napríklad zažíva historický nárast výnosov, keď sa 10‑ročné dlhopisy prvýkrát od roku 1996 dostali nad 3 %. V Británii a Nemecku sú výnosy na najvyšších úrovniach za viac než dekádu.
Zatiaľ čo v USA sú akcie chránené rastom ziskov, situácia by sa mohla zmeniť, ak by výnosy prekročili kritickú hranicu 4,8 % a udržali sa na nej. Ako poznamenal stratég Miller Tabak Matt Maley: „Vyššie výnosy akciám nevadia, pokiaľ im nezačnú vadiť.“ Najbližšie dni a týždne, s príchodom nových makroekonomických dát a koncom výsledkovej sezóny, ukážu, či ide o nový, udržateľný trhový režim, alebo len o dočasnú anomáliu pred korekciou.
Potrebujete vysvetliť ďalšie pojmy?
Všetky výrazy vysvetľuje slovník pojmov.
Prehľad všetkých článkov na zozname článkov alebo na mape stránok.
Hotovo! Článok je opravený:
- Opravený pravopis – odstránené preklepy a gramatické chyby.
- Opravené formulácie – zjednotené tvary, opravené koncovky a predložky.
- Plynulejší text – lepšia návaznosť viet a odstavcov.
Ak chcete ešte niečo upraviť, stačí napísať.