(Podpísané zmluvy znejú ako jackpot. Lenže z viac než 4 GW zmluvnej kapacity sa aktuálne fakturuje iba 550 MW. Ročné výnosy dosahujú sotva 1,1 miliardy dolárov. Investori však ťažiarom veria natoľko, že ich oceňujú trikrát vyššie než firmy, ktoré zostali len pri bitcoine)
Bitcoinoví ťažiari sa v posledných mesiacoch masívne presúvajú k umelej inteligencii. Podľa najnovšej správy CoinShares podpísali verejne obchodované ťažobné spoločnosti AI a HPC kontrakty v celkovej hodnote viac než 100 miliárd dolárov. Znie to ako rozprávka. Realita je však zatiaľ oveľa triezvejšia.
Kontrakty verzus realita
Celková hodnota podpísaných zmlúv presahuje 100 miliárd dolárov. Lenže skutočné príjmy z AI a HPC zostávajú hlboko za očakávaniami. Podľa CoinShares sa aktuálne fakturuje iba približne 550 megawattov z viac než 4 gigawattov zmluvnej kapacity. Ročné výnosy z tejto kapacity sa odhadujú len na 1,1 miliardy dolárov.
Inými slovami: približne 13 percent z toho, čo ťažiari zazmluvnili, skutočne generuje príjmy. Zvyšok je vo fáze výstavby, čaká na pripojenie k sieti alebo sa ešte len pripravuje.
Prečo ten rozdiel?
Zmluvy na AI a HPC hosting sú dlhodobé infraštruktúrne dohody. Kým začne zarábať jediný GPU rack, treba zabezpečiť elektrinu, postaviť alebo upraviť budovy, nainštalovať chladiace systémy a splniť všetky regulačné požiadavky. Mnohé oznámené obchody sú navyše podmienené dokončením výstavby načas a v rámci rozpočtu.
Údaje za prvú polovicu roka 2026 to potvrdzujú. Deväť verejne obchodovaných ťažiarov minulo 5,11 miliardy dolárov na AI a HPC infraštruktúru, no vygenerovalo iba 341,2 milióna dolárov priamych príjmov. Pomer výdavkov k príjmom je teda približne 15 ku 1.
Trh však už oslavuje
Napriek týmto číslam investori predbiehajú realitu. Ťažiari, ktorí majú podpísané AI alebo HPC kontrakty, sa v priemere obchodujú za 12,9-násobok podnikovej hodnoty v pomere k budúcim tržbám. Tí, ktorí zostali len pri bitcoine, iba za 3,7-násobok.
Dôvod? Prístup k elektrickej sieti. Kým nové AI dátové centrum musí na pripojenie čakať roky, ťažiari už majú pripojené pozemky a funkčnú infraštruktúru. Americký zoznam čakateľov na pripojenie k sieti zahŕňa približne 2 600 gigawattov a projekty dokončené v roku 2025 čakali v priemere viac než päť rokov.
Hodnota týchto „energetických opcií“ je obrovská. Kým tri plne prenajaté AI dátové centrá v severnej Virgínii majú hodnotu približne 27 miliónov dolárov za megawatt, niektorí ťažiari s pripravenou, no neprenajatou kapacitou sú ocenení na menej než 3 milióny dolárov za megawatt.
Transformácia, z ktorej niet návratu
Pre mnohých ťažiarov už niet cesty späť. Core Scientific zaplatil 41,9 milióna dolárov za ukončenie zmluvy na dodávku nových ťažobných čipov s výkonom 15 EH/s, aby uvoľnil kapitál na AI. Keel Infrastructure (predtým Bitfarms) úplne ukončil ťažbu, no jeho akcie napriek tomu vzrástli o 194 percent. IREN plánuje ukončiť ťažbu do konca roka a jeho AI cloud po prvýkrát prekonal príjmy z ťažby.
Ekonomika je jasná: AI hosting zarába približne 1,5 milióna dolárov ročne na megawatt, zatiaľ čo ťažba bitcoinu iba 500 tisíc. Pomer tri ku jednej je dostatočne silný na to, aby sa transformácia vyplatila.
Čo sledovať ďalej
Kľúčová otázka znie: dokážu ťažiari premeniť papierové kontrakty na skutočné peniaze? Podľa analytikov treba sledovať tri veci:
- Spustené megawatty verzus oznámené megawatty – koľko z podpísanej kapacity sa skutočne pripojí.
- Štvrťročné príjmy z HPC ako podiel na celkových tržbách – ako rýchlo rastú príjmy z AI.
- Dodržanie termínov spustenia – či sa projekty dokončia načas.
Dovtedy platí: 100 miliárd dolárov je príležitosť, nie výsledok. A investori, ktorí do ťažiarov vložili peniaze, stavili na to, že sa táto príležitosť premení na realitu. Zatiaľ to vyzerá, že veria správne. Čísla to však ešte nepotvrdili.