Technologické firmy tento rok plánujú minúť približne 800 miliárd dolárov na infraštruktúru pre umelú inteligenciu. Podľa analytikov ide o investičnú vlnu, ktorá svojím rozsahom prekonáva ropný aj bridlicový boom. Zatiaľ čo príjmy z cloudu rastú, voľný peňažný tok sa v prípade niektorých firiem dostal do mínusu. Kľúčovou otázkou je, či sa obrovské výdavky dokážu vrátiť skôr, než investorom dôjde trpezlivosť.
Umelá inteligencia sa stala najväčšou investičnou témou súčasnosti. Podľa údajov Business Insider sa niekoľko najväčších technologických hráčov – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft a ďalší – chystá tento rok minúť stovky miliárd dolárov na kapitálové výdavky. Len za prvé tri štvrťroky už tieto firmy preinvestovali vyše 550 miliárd dolárov. Pre porovnanie: americký ropný a plynárenský sektor v čase vrcholu bridlicovej revolúcie investoval rádovo nižšie sumy.
Kam peniaze smerujú
Väčšina prostriedkov smeruje do dátových centier. Podľa analýzy Morgan Stanley tvoria 74 percent kapitálových výdavkov v AI reťazci práve dátové centrá. Z toho 55 percent pripadá na servery a GPU, 19 percent na napájanie a chladenie, 15 percent na budovy a 11 percent na sieťové a úložné prvky.
Najviac míňa Amazon, ktorý tento rok plánuje približne 220 miliárd dolárov v hotovostných kapitálových výdavkoch. Nasleduje Alphabet s rozpätím 195 až 205 miliárd dolárov, Microsoft s približne 170 miliardami dolárov a Meta s odhadom okolo 135 miliárd dolárov.
Voľný peňažný tok sa dostal do mínusu
Zásadný problém sa ukázal v treťom štvrťroku. V prípade štyroch veľkých hráčov – Amazonu, Alphabetu, Microsoftu a Mety – sa súhrnný voľný peňažný tok prepadol do mínusu 26 miliárd dolárov. Dôvodom je, že veľká časť investícií smeruje do krátkodobých aktív, ako sú servery a GPU, ktoré sa odpisujú rýchlejšie než budovy.
Alphabet v treťom štvrťroku investoval 51,4 miliardy dolárov a jeho voľný peňažný tok bol záporný približne 9,1 miliardy dolárov. Amazon vykázal za posledných dvanásť mesiacov záporný voľný peňažný tok vo výške 42,4 miliardy dolárov. Meta mala záporný voľný peňažný tok vo výške 21,2 miliardy dolárov.
Výnimkou je Microsoft, ktorý napriek vysokým výdavkom vygeneroval kladný voľný peňažný tok vo výške 18,6 miliardy dolárov. Expanzia sa mu tak podarila financovať z vlastných zdrojov, hoci s rastúcim tlakom na rozpočet.
Trh stratil trpezlivosť
Reakcia investorov bola prudká. Akcie Alphabetu po zverejnení výsledkov klesli o viac než 12 percent, čo bola najväčšia jednodňová strata v histórii firmy – trhová hodnota sa znížila približne o 500 miliárd dolárov. Microsoft od zverejnenia výsledkov stratil približne 18 percent. Podľa Financial Times majú Amazon, Google a Microsoft dohromady prísť o stovky miliárd dolárov trhovej hodnoty.
Investori AI ako takú neodmietajú. Odmietajú otvorené výdavky bez jasného časového horizontu návratnosti. Anna Nunoo z AllianceBernstein to zhrnula jasne: „Dôkazné bremeno je teraz na Microsofte a Amazone, aby preukázali atraktívnu návratnosť všetkých týchto výdavkov.“
Kedy by sa mala investičná vlna spomaliť
Podľa modelu Morgan Stanley by mali kapitálové výdavky hyperscalerov kulminovať v roku 2027 na úrovni približne 1,5 bilióna dolárov, kým v roku 2028 sa rast spomalí približne na 12 percent. Dôvodom nie sú slabšie príjmy, ale fyzické limity – čipy, racky, pozemky, energia a pracovná sila. Kapacity vybudované pre dopyt v rokoch 2027 až 2029 totiž neposkytujú priestor na ďalšie masívne predbiehanie výdavkov.
K podobnému záveru dospela aj analýza čínskeho tímu Shenwan Hongyuan. Podľa nej investičný rast dosiahne vrchol vo štvrtom štvrťroku 2026 a v roku 2027 sa spomalí na 40 percent, v roku 2028 potom na 10 percent.
Čo to znamená
Pre technologické firmy ide o preteky s časom. Musia dokázať, že príjmy z AI – či už z cloudových služieb, alebo z reklamy – porastú dostatočne rýchlo na to, aby pokryli účty za infraštruktúru. Zatiaľ sa to darí len čiastočne: tržby z cloudu rastú, no nie dostatočne rýchlo na to, aby vyrovnali tempo výdavkov.
Pre slovenského čitateľa je tento príbeh zaujímavým pohľadom na to, ako vyzerá investičná horúčka v ére AI. Nejde o bublinu v tom zmysle, že by firmy nemali príjmy. Ide o to, že výdavky predbiehajú výnosy – a trh začína byť nervózny.
Záver: Investície do AI tento rok presiahnu 800 miliárd dolárov a svojím rozsahom prekonávajú ropný aj bridlicový boom. Otázkou nie je, či AI zmení svet, ale či sa obrovské výdavky na dátové centrá a čipy stihnú vrátiť skôr, než investorom dôjde trpezlivosť. Zatiaľ to vyzerá tak, že rok 2027 bude rokom rozhodnutia – buď sa návratnosť dostaví, alebo sa tempo prudko spomalí.